专题：第四届·中国量化投资白皮书研讨会暨园游会

　　7月12日，第四届·中国量化投资白皮书研讨会暨园游会举办，MSCI 董事总司理、大中华区业务主宰钟宏大出席会议，并发表“商场气象对量化投资的进攻性”主题演讲。

　　钟宏大指出，MSCI 深耕量化限制 50 余年，永远确信一条中枢原则：量化计谋离不开海量数据（维权）和复杂模子，更离不开东说念主的判断——唯有把宏不雅环境、商场结构与大数据、新时间有机交融，才智握续为客户创造价值。在与各人投资者的调换中，他回想出三大共同诉求：交融基本面与时间面：让计谋逻辑既能被模子捕捉，也能向投资者和监管机构明晰阐释，尤其在“出海”投资时尤为要害；镶嵌宏不雅融会：随宏不雅气象演变握续迭代模子；前瞻处置回撤：在获得 Alpha 的同期，主动辞让尾部风险。

　　为佐证“环境-模子-风险”这一闭环，钟宏大共享了两项 MSCI 历久计划：

　　一项是宏不雅气象复盘。以 1946–2025 年好意思国股市 80 余年数据为例，聚焦跌幅≥10% 的 200 余次回撤，可归为四类触发因子： 微不雅周期：通胀或信用周期；基本面重估：如 2000 年科网泡沫；杠杆/流动性：拥堵生意快速平仓；非经济冲击：往复、疫情等。论断在于宏不雅与基本面类冲击“跌幅大、时辰长”；杠杆与非经济事件“跌得快、弹得也快”。

　　另一项拥堵度（Crowding）分析。回测默许投资者为价钱禁受者，实盘却需计划“别东说念主是否与你同向”。若某地方拥堵度得分>1，其改日出现≥5% 回撤的概率显赫高涨；在 MSCI 各人可投资商场指数约 1.1 万家公司中，将拥堵度最高的前 1，000 家与最低的前 1，000 家握续对比，后者 1–3 个月维度内涌现跑赢前者。

　　他还以“小盘股计谋”为例，传统不雅点合计小盘股历久享有溢价，但 2019–2023 年却举座跑输。MSCI 拆解发现：组合内质料因子（Quality）得分偏低；空头头寸（Short Interest）偏高。次序剔除“低质料”与“高空头兴趣”小盘股后：仅剔除低质料 → 逾额收益改善；进一步剔除高空头 → 收益再抬升；同期剔除两者 → 2019–2023 年的 1 年、3 年、5 年年化收益均显赫提高。

　　钟宏大临了强调，计谋优化不行仅靠“暴力”回测，必须把宏不雅判断、商场结构与微不雅特征一并纳入有瞎想经由，方能穿越周期、肃穆致胜。

包袱剪辑：石秀珍 SF183